来源：金融界资讯
近期，打通“A+H”双融资平台的上市企业正愈发增多，中国中免亦即将位列其中。
年8月9日，据港交所披露，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称“中国中免”）通过港交所上市聆讯。外媒称，中国中免计划8月25日在香港上市，8月15日开始招股，目前已吸引到9位基石投资者，且香港股票发售获得足额认购。
资料显示，中国中免成立于年，前身为中国国旅股份有限公司。年10月，中国中免（.SH）在上海证券交易所主板上市。
目前中国中免已连续两年蝉联全球最大的旅游零售运营商。招股书显示，中国中免拥有全国最多的免税店。据了解，中国中免在全国仅有的十块免税牌照中已拥有四块，为持有经营牌照在中国经营所有种类免税店的唯一集团。
过去三年，中国中免业绩大幅增长。年至年，其营收分别为.13亿元、.98亿元及.76亿元，净利润分别为54.71亿元、71.09亿元及.41亿元，收入复合年增长率为18.7％，净利润复合年增长率高达50.8％。截至年底，按销售收入计该公司在国内免税市场份额达到86.0％，占全球旅游零售行业市场份额的24.6％，毋庸置疑是行业超级巨头。
1.乘风而起：中免“内外兼修”成为全球第一
巨头的成长，离不开时代的红利。
免税业是国际上较为成熟的行业，行业门槛极高，其对促进各国跨境旅游消费、推动经济繁荣发展起到了不可忽视的作用。近年来，我国免税业发展不断取得新突破。
以海南为例，年，海南正式启动离岛旅客免税购物试点，成为继日本冲绳、韩国济州、我国台湾澎湖列岛之后的全球第四个国际旅游和离岛免税购物区；年底，离岛免税购物*策全方位覆盖海、陆、空三种离岛交通方式。
在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局背景下，扩大内需、发挥消费基础性作用日益重要，我国免税行业也迎来了新的发展机遇。
年6月，海南自由贸易港建设的总体方案对社会公布，包括第六次放宽*策限制、不再限定离岛旅客免税购物次数、提升购物额度至10万元、增加离岛免税商品种类至45种、取消单件商品免税金额上限等，免税经济新发展格局加速。
中国中免在时代大潮之下乘风而起。
早在年，中国中免就积极推进多类免税业态，积累丰富免税运营经验。
年中免的市场份额全球排名还只是第八，但通过“内生发展+外延并购”，短时间市场份额排名就上升为全球第一，速度惊人。
-年，中免先后完成日上中国51％股权、日上上海51％股权、海南免税品51％股权及港中旅资产公司全部股权的收购。
对日上实体的收购使公司能够入驻北京和上海的机场，即于年爆发新冠疫情前按旅客流量排名中国第一和第二最繁忙的机场，以及全球十大最繁忙的机场中的两个。
收购海南省免税品集团使中免得以在中国离岛免税市场中占据重要的市场份额，并充分利用海南离岛免税*策带来的好处。通过并购，中国中免在全国仅有的十块免税牌照中分到了四块，进一步夯实了中国中免在免税行业中的领先地位。
在“做加法”的同时，中免也抓住时机运用“减法”使公司轻装上阵。
年2月被出售％股权的中国国际旅行社总社有限公司（“国旅总社”）就是例子，其年营业利润仅为0.5亿，而净利润贡献已经为负。
一番操作过后，中免已拥有全国最多的免税店，截至年8月，公司经营间店铺，包括在中国28个省、直辖市和自治区的个城市经营的间店铺，以及9家境外免税店，包括7家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。
根据弗若斯特沙利文的资料，从年到年，仅是中免开设店铺的机场就为超过22亿人次的旅客提供了服务。
据弗若斯特沙利文报告数据，按照销售收入计算，中免全球排名在过去10年不断提升，从年排名的第19名提升到年第12名、并于年进一步升至第四，及于年及年位列全球第一。
2.御风而行：中国中免全面布局夯实竞争优势
有人说免税业本质上是牌照垄断型零售，因此有质疑称随着未来免税牌照的不断放开，中国中免目前依靠特许经营权所建立的护城河将变窄，公司龙头地位将被撼动，然而这种说法却很难站住脚。
一是牌照优势：免税经营牌照由国家统一管理，铸就了行业高进入壁垒。免税品销售渠道主要分为口岸免税（机场及陆地）、市内免税及离岛免税，运营商需取得相应牌照才可开展相应业务。中免拥有目前国内10张免税牌照中的4张，且是唯一的全牌照免税运营商，年中免在国内市场份额达86.0％，在行业拥有绝对的优势。
二是规模优势：从销售收入来看，中国中免的全球排名不断攀升。公司规模的不断扩大为公司在商业谈判中带来更大的话语权，从而使中免可以持续优化采购商业条款，全方位提升中国中免的盈利能力。
三是运营优势：公司具有专业的模块化数据分析和规划能力，通过数字化持续提升运营效率，构筑护城河；同时公司在国内最早提出了免税在线预订平台，实现线上线下一体化高效运营，中免注册会员已经超过万。
四是渠道优势：中国中免拥有中国最完整的免税零售渠道和最优质的市场资源，公司共有家销售网点，中国唯一的全免税零售渠道。公司充分占据了海南免税销售的核心渠道，在全岛有策略地布局机场免税店、旅游零售综合体、市内店和体验中心。
公司已在三亚海棠湾开设超过7万平方米零售面积的三亚国际免税城，持续为游客提供休闲免税购物一站式体验。年，中免海口美兰国际机场T2航站楼独家免税店开业，且目前正在进行三亚凤凰国际机场法式花园扩建项目的建设。尤其值得注意的是预计于9月开业的海口国际免税城，将大大改变中免的体量，更有望塑造第二成长曲线。
同时，预计新市内免税店*策会于未来几年出台。而中免目前已在北京、上海、厦门、大连、青岛及哈尔滨开设了市内店，并已成功在海外运营市内店，在市内店经营上具有丰富的经验。具体看，中免已中标香港国际机场出售免税烟酒的特许权，获得澳门国际机场的免税经营牌照。并在海外共运营了香港、澳门、柬埔寨的金边、暹粒和西哈努克5家市内免税店。
有分析指出，免税运营商本质上是品牌方及消费者的桥梁，一方面是品牌方的销售渠道，另一方面是顾客的购物平台。自品牌方角度来看，是否提供直采及决定供货价格的主要因素为渠道的出货量及稳定性；自消费者角度来看，选择购买平台的核心要素是SKU的丰富程度及价格高低，二者相互促进，为典型跨边网络模型。考虑中免目前的直采布局及岛内体量，预计后续岛内“一超多元”格局难以打破，中免于离岛免税行业市占率将保持绝对优势地位。
随着规模、市场份额、品类结构、供应链管理、会员体系的持续向好，中免平抑外部市场环境压力对公司运营产生扰动的能力将持续增强。
有研究机构认为，疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业市场规模扩张再次提速，中免市场地位稳固，新增离岛免税标杆店将在/年集中投入运营，重新进入市场份额提升通道，虽然短期受疫情影响较大，但中长期来看，看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。
3.顺势而为：中国中免资本运作赋能长远发展
中免30余年的风雨兼程见证了中国免税业的成长之路，更砥砺了中免驰骋国际商海的强健体魄。
拥抱港股市场亦是中免顺应时代发展、“强身健体”的应有之义。
有分析认为，打通“A+H”双融资平台，不仅有利于增强企业国际与国内两个市场的紧密连接，还可进一步拓宽融资渠道、提高融资效率、增强融资能力，提升运营质量、服务水平、盈利能力，系统优化产业链、创新链、价值链布局等。
尤其是融资方面，“A+H”所构建两个融资平台优势，可让企业自身后续融资不受制于单一市场的规则及状况限制；双融资平台带来的多元融资渠道将极大提升企业融资能力。
而从企业影响力来看，打通“A+H”双融资平台，将会使企业实现真正意义上的全球发行，发行影响力也将在全球范围内体现，将会极大提升企业的市场形象及国际知名度。
从企业自身价值发现来看，打通“A+H”双融资平台，投资者基础更加广泛，这会有利于企业价值得到深入挖掘及认可。
值得注意的是，中国中免二度申请港交所上市引来了多家券商机构一致看好。据媒体统计，仅在公司公告发出后，就先后有中信建投、国信证券、华泰证券等多家机构发出研究报告，集体看多公司的再度资本化。
国信证券曾光研究团队认为，“若公司赴港融资落地，短期或有摊薄风险，中线有望加速公司在国内外的扩张和供应链能力的提升，且不排除借此引入战投等可能，将全面夯实免税第一的地位，同时近期海南加速复苏，下半年新海港重磅项目带来新期待。若未来赴港融资落地，不排除带来中线盈利加速成长的可能。”
“中国中免为离岛免税绝对龙头，供应链建设完备及大体量项目落地，后续市占率有望维持高位。”财通证券研究员刘洋等在最新的研报中指出，当前中国中免的离岛免税销售集中于香化品类，随着后续精品品类落地及周边业态持续丰富，有望进一步拉高公司的业绩天花板。”
在此次招股材料中，中国中免透露称，公司今后发展策略是“持续筑高现有业务的竞争壁垒，巩固行业领导地位”、“积极拓展增量业务机会，探索更多盈利增长机遇”、“利用资本运作深化上游品牌和国内外渠道的竞争优势”、“进一步加强核心能力建设，为公司的持续发展提供动力”、“吸引并保留高素质的战略人才，保障企业人力资源”。
